Le hedge fund tokenisé d'Ethena offre un rendement époustouflant de 37 %, peut-il durer ?

Le protocole de dollar synthétique basé sur Ethereum, Ethena, a récemment fait l’actualité, son jeton natif ENA ayant gagné un taux stupéfiant de 100 % depuis son lancement début avril 2024. Au milieu du buzz généralisé sur le marché, Ethena, qui reproduit une transaction courante de hedge funds, est attirer des investissements massifs. Cependant, les rendements de mise offerts par Ethena ont grimpé jusqu’à 37 %, ce qui soulève des questions sur son taux de durabilité.

Ethena et son USDe Stablecoin

Ethena, ainsi que son jeton synthétique en dollar USDe, atteignent son objectif grâce à une stratégie de crypto-monnaie similaire au commerce de base, exploitant les écarts de prix entre les marchés au comptant et à terme. Cette stratégie, connue dans la sphère cryptographique sous le nom de transaction cash-and-carry, a récemment démontré une rentabilité significative dans un contexte de flambée des prix des jetons et des taux de financement.

Voici le mécanisme : les traders génèrent des jetons USDe à l’aide d’un système automatisé en déposant du stETH, un dérivé de l’Ether, ainsi que d’autres jetons approuvés. Par la suite, Ethena Labs, l’entité derrière l’USDe, initie des positions courtes via des contrats à terme Ether et des swaps perpétuels, un type de contrat à terme crypto qui reste ouvert indéfiniment. Ces positions courtes sont établies sur divers échanges cryptographiques, dont Binance.

Ces positions courtes permettent aux détenteurs de sUSDe, un dérivé de l’USDe bloqué dans le projet, de capitaliser sur des taux de financement remarquablement élevés, qui ont dépassé 100 % sur une base annualisée au cours du marché haussier de cette année.

Gérer le risque-récompense

De toute évidence, les rendements incroyablement élevés offerts par Ethena s’accompagnent de risques élevés. Cependant, en repensant à l’effondrement de l’écosystème Terra, les rendements massifs du jeton TerraUSD se sont révélés trop beaux pour être vrais.

De toute évidence, Ethena, de par sa conception, n’est pas similaire à TerraUSD, cependant, le défi pour les investisseurs est d’identifier ce qui pourrait mal tourner avec la classe d’actifs. Robert Leshner, partenaire du fonds de capital-risque fintech Robot Ventures, a déclaré :

« Il s’agit essentiellement d’un fonds spéculatif symbolique dans lequel le fonds spéculatif gère une stratégie de négociation quelque peu complexe sur de nombreuses places boursières différentes. Le pire des cas est que le fonds spéculatif n’obtienne pas des performances conformes au taux de financement implicite sur toutes ces places boursières. différents échanges cryptographiques pour un certain nombre de raisons.

Avec l’ensemble du mécanisme entourant le jeton USDe comme mentionné ci-dessus, les efforts d’Ethena visent à créer une crypto centralisée qui offre des rendements attractifs tout en maintenant une valeur stable. Le marché DeFi dépend principalement de pièces stables centralisées comme l’USDT et l’USDC. Contrairement à ces jetons adossés à des actifs tangibles, l’USDe s’appuie principalement sur stETH pour son soutien.

L’une des préoccupations est que la performance d’Ethena n’a démontré l’efficacité de la stratégie que dans un environnement de marché haussier.

Ethena a reconnu divers risques associés à l’USDe sur son site Web. Ceux-ci incluent le risque de financement, qui entraîne des pertes potentielles si les taux de financement deviennent négatifs pendant une période prolongée. Le risque de change est également souligné, compte tenu des incertitudes sur le marché de la crypto post-FTX.

De plus, le risque de conservation est mentionné, car le projet dépend de partenaires tiers pour protéger les actifs des clients. Le risque de garantie est un autre facteur, Ethena utilisant stETH comme garantie pour ses positions sur produits dérivés. Si la valeur du stETH diminue considérablement par rapport à l’Ether, cela pourrait poser des problèmes. L’Ether a connu une résurgence sur les marchés de la cryptographie cette année, avec une hausse d’environ 50 % jusqu’à présent en 2024.

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