Ethena (ENA) est « la LUNA de ce cycle » avec un potentiel 20x

Charles Edwards, le fondateur de Capriole Investments, a suscité un intérêt et un débat importants au sein de la communauté des crypto-monnaies. Il a présenté Ethena (ENA) comme « la Luna de ce cycle », mais avec une différence cruciale : ses fondamentaux économiques sont jugés durables.

Edwards a expliqué : « C’est garanti à 100 % et le rendement est variable en fonction des forces du marché. Deux choses que Luna n’était pas. Il a également noté qu’à son apogée, la valorisation de Luna dépassait de plus de vingt fois la capitalisation boursière actuelle d’ENA, tout en prévenant : « ENA n’est pas sans risque, les risques de conservation et d’exécution existent ».

Ethena est la Luna de ce cycle, sauf que les économies sous-jacentes sont en réalité durables. Il est garanti à 100 % et le rendement est variable en fonction des forces du marché. Deux choses que Luna n’était pas. À son apogée, LUNA était plus de 20 fois plus grande que ce qu’est actuellement l’ENA. L’ENA n’est pas sans risque, la garde…

– Charles Edwards (@caprioleio) 10 avril 2024

Depuis son lancement le 2 avril, l’ENA a connu une hausse fulgurante, passant de moins de 0,30 $ à 1,45 $. Ce rallye est largement attribué à l’amélioration stratégique par Ethena Labs de son programme de récompenses, maintenant dans sa « Saison 2 », qui offre une augmentation de récompense de 50 % aux utilisateurs verrouillant leurs jetons ENA pendant au moins sept jours. Cette décision vise à renforcer l’engagement et la fidélité des utilisateurs, en favorisant un écosystème durable pour la plateforme Ethena.

Un aspect remarquable de cet écosystème est la croissance rapide de son stablecoin, l’USDe, qui a dépassé la croissance de l’offre de ses homologues établis tels que l’USDT, l’USDC et le DAI, atteignant une offre de 2 milliards de dollars en un peu plus de 100 jours.

L’USDe est l’actif libellé en USD qui connaît la croissance la plus rapide de l’histoire de la cryptographie pic.twitter.com/xgiRJjf96t

-G | Ethéna (@leptokurtic_) 8 avril 2024

Cependant, les rendements élevés du projet, générés par l’exploitation des marchés dérivés et la mise en jeu d’Ethereum, ont suscité le scepticisme parmi les experts du secteur. Le fondateur de Fantom, Andre Cronje, a, entre autres, exprimé ses inquiétudes quant à la durabilité de ces rendements, qui sont les plus élevés de toute l’industrie de la cryptographie.

Risques liés à Ethena

Plongeant plus profondément dans la discussion sur les risques, CL (@CL207) d’eGirl Capital offre une perspective intrigante sur le comportement des traders de produits dérivés. Elle précise : « Il semble qu’Ethena donne beaucoup de mal à de nombreuses personnes qui ne négocient pas de produits dérivés. position. »

Notamment, les traders de crypto du dernier cycle enchérissaient sur les contrats à terme si haut que les trimestres Bitcoin ont gagné « un taux bloqué > 50 % en avril ». Elle a ajouté : « à peine 50 jours après le début de 2021, nous avons collectivement payé 2 400 000 000 $ de taux de financement à la fin de 2021, le marché a payé autant que le PIB d’un pays de taille décente. »

Monetsupply.eth (@MonetSupply) de Block Analitica fournit une analyse granulaire des risques mis en évidence par Andre Cronje. Grâce à son examen, plusieurs domaines de préoccupation clés sont soulignés :

• Risque Oracle : L’impact potentiel sur les positions de change dû au fait qu’Ethena fournit des cotations inexactes sur les opérations de frappe ou de rachat. Cependant, note MonetSupply, « il y a des limites de taux à ce sujet, mais la perte maximale est limitée et les contreparties sont toutes sur liste blanche (on ne peut pas simplement s’enfuir avec l’argent). »
• Risque de liquidation : considéré comme un facteur non significatif dans la mesure où le portefeuille est doté d’un effet de levier inférieur à 1x, ce qui suggère une approche prudente en matière d’emprunt et d’effet de levier.
• Risque de spread : possibilité d’une base accrue conduisant à des revenus de financement plus élevés, ce qui devrait théoriquement attirer des entrées de capitaux. À l’inverse, une base négative pourrait entraîner des sorties de capitaux, mais Ethena pourrait bénéficier de la clôture rentable de positions couvertes.
• Risque lié au ratio de garantie : même si les jetons de jalonnement liquide (LST) ont un poids inférieur à 100 % sur les échanges centralisés (CEX), le faible effet de levier global atténue ce risque. La proportion de LST dans les garanties au comptant est relativement mineure.
• Risque de conservation : souligné comme l’une des préoccupations les plus importantes, compte tenu du recours à des dépositaires ayant de bons antécédents et de la répartition des actifs entre plusieurs entités.
• Risque de solvabilité des bourses : Ce risque pourrait entraîner la perte de profits et pertes (PnL) non réglés et certains coûts de négociation pour se couvrir sur d’autres bourses. Cependant, ajoute MonetSupply, « le lien Binance/ceffu pourrait cependant changer cette évaluation, sont-ils réellement indépendants ?
• Risque d’entité Ethena : risque interne lié à la compromission des clés ou des jetons d’authentification d’Ethena, ou à l’action malveillante d’un membre de l’équipe.

MonetSupply conclut que malgré ces risques, le cadre de surdimensionnement sur des plateformes comme Morpho, le tampon d’excédent Maker et le backstop MKR, soutenu par une preuve de liquidité (POL) substantielle, constitue un facteur atténuant solide.

Au moment de mettre sous presse, l’ENA s’échangeait à 1,329 $.

Image en vedette de Bitget, graphique de TradingView.com

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